海大集团(002311)2020年中报业绩预告点评：养殖弹性+饲料稳健 盈利预计高增
生猪养殖盈利弹性释放，叠加饲料业务的稳健增长，上半年预计盈利10.45-11.12亿元，同比高增、略超预期。饲料主业景气共振、且公司龙头优势明显，养殖弹性有望继续释放，维持“买入”评级。
养殖弹性+饲料稳健，上半年预盈约10.5-11亿元。公司披露2020年半年度业绩预告，预计上半年盈利10.45亿元-11.12亿元（同比增长55%-65%），即20Q2单季度盈利7.4亿元-8.1亿元（同比增长34%-47%），业绩表现略超预期。结合行业数据及草根调研，我们分析认为业绩增长的动力主要系：1）生猪养殖盈利的弹性释放。估计上半年公司生猪养殖业务同比扭亏为盈、贡献盈利1.5-2亿元。2）饲料业务稳健增长。其中，水产料业务受益于销售结构的变化而实现吨利润的改善、猪料业务受益于下游养殖的高盈利而实现吨利润的改善、禽料业务受益于肉禽高存栏而实现销量高增长。
饲料景气共振，公司龙头优势明显。水产料方面，2019年的价格战导致中小饲企加速被淘汰、行业竞争格局优化，而鱼价有望受猪肉缺口的带动和自身周期的反转而上行，叠加公司的水产料产能投放，预计未来2-3年公司的水产料有望步入量利双增期。猪料方面，受下游养殖盈利的带动，预计2020年毛利率有望明显改善，销量降幅或收敛。禽料方面，下游存栏高企，有望带动销量高增，而公司的成本优势明显，有望护航毛利率维持高位。整体而言，预计公司的主业景气有望共振。同时，公司的龙头优势明显，有望带动其销量、毛利率实现超越行业的表现。根据草根调研，近期海大的水产料销量增速较行业水平高出10-15个百分点，禽料的销量增速较行业水平高出15-20个百分点。
生猪养殖弹性有望继续释放。2019年二季度以来，公司能繁母猪存栏持续增长；同时，公司积极外购仔猪扩大养殖规模；预计公司的生猪出栏量有望在2020年逐季放量、并在未来保持增长。而在非洲猪瘟的影响下，生猪养殖行业的供给短期料难复苏，预计可支撑猪价长景气。量价配合下，预计公司的生猪养殖业务有望在2020年逐季释放盈利弹性。
风险因素：销量增长不达预期、原材料价格波动风险、异常天气等。
投资建议：饲料主业景气共振、且公司龙头优势明显，生猪养殖盈利弹性有望继续释放。维持2020/21/22年EPS预测为1.77元/1.99元/2.51元，维持“买入”评级。
鹏鼎控股(002938)：Q2同比大幅改善 技术升级+扩产前景可期
公告：公司发布2020年6月营业收入简报，2020年6月公司合并营业收入为人民币20.12亿元，同比增加11.56%。
投资要点
连续多年PCB龙头，2015-2019营收CAGR达到11.71%：公司是主要从事PCB产品的设计、研发、制造与销售业务的服务公司，打造全方位的PCB产品一站式服务平台。根据Prismark数据，公司2017-2019连续三年位列全球第一大PCB生产企业。2015-2019年公司营收从170.93亿元上升到266.15亿元，CAGR达到11.71%，主营业务保持了稳定增长的趋势。公司主要产品为FPC、HDI、SLP等，产品广泛应用于计算机、通信、消费电子、汽车等领域。根据公司公告，2020Q2公司营收保持良好增长态势，同比增长超过20%。
FPC下游需求增加，未来有望量价齐升：随着5G换机潮开启，以及可穿戴产品出货量的快速增长，未来FPC需求量将持续稳步提升；而工艺技术提升和面积、层数增加亦将带动FPC单机价值量增长，FPC未来有望量价齐升，增长势头良好。公司技术处于行业领先水平，可根据客户的定制化需求生产不同层数的FPC产品，目前FPC产品多为3层以上。同时，公司在FPC生产中引入半导体生产中的大数据制程专家系统（Engineering Data Analysis），通过大数据分析，有效提升产品质量，改善生产制程，未来还将继续引入AI应用及机器学习，推进公司向工业4.0智能工厂迈进，通过对现有产线进行自动化改造和提升，将不断推进自动化、智能化、数字化水平。淮安募投FPC项目已于2019年底开始投产，预计到2020年底产能利用率有望稳定增长。
