绿地控股(600606)：引入实力战投 深化国资混改
事件概述
绿地控股发布公告，关于国有股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.50%。
股权转让落地，启动新一轮混改
7 月26 日公司公告称，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.50%，拟转让股份的价格不低于下列两者之中的较高者：
提示性公告日前30 个交易日的加权平均价格的算术平均值和最近会计年度经审计的每股净资产值。公司近30个交易日的加权平均股价为6.78 元，根据公司报表，2019 年公司每股净资产值约6.34 元低于6.78 元，根据不低于6.78 元计算，此次转让股权涉及金额将不低于145 亿元。此外，2020 年一季度末，上海地产集团和上海城投集团分别持有公司25.82%和20.55%的股份，二者合计持股46.37%，若转让17.50%股份，二者合计仍将持有28.87%股份，略低于公司员工持股平台格林兰持有的29.13%股份。本次公司引入新进的战略股东，将有助于推动公司股权结构进一步优化，提升整体市场化程度，加速机制改革，并全面释放活力。
疫情拖累业绩释放，下半年基本面有望持续修复2020 年上半年，公司实现营收2099 亿元，同比+4.1%；实现归母净利润80 亿元，同比-10.8%，上半年公司业绩受疫情影响出现下滑，但净利润降幅较一季度收窄6pct，呈现好转态势。在疫情背景下，公司围绕主要产业板块，着力提高产业发展能级与核心竞争力，取得了积极成效，我们预计下半年公司基本面有望进一步复苏。
投资建议
绿地控股深化国资混改，业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 为1.46/1.75/1.99 元，对应PE 为5.3/4.4/3.9 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。
海尔智家(600690)：大象起舞 GEA净利润有望4年翻倍
全球资产运营效率的持续提升将带来海外盈利能力的不断改善，GEA 净利润有望4年翻倍，短期海外疫情影响亦已逐步收窄，增持。
投资要点：
维持盈利预测及目标价，增持。市场对于公司海外业务的盈利改善始终是存疑的，我们认为前期海尔在全球品牌布局不遗余力的投入正进入收获期，短期海外疫情影响亦已逐步收窄，疫情后全球资产运营效率的持续提升将带来海外盈利能力的不断改善，维持2020-2022 年EPS 1.11/1.38/1.58 元，考虑到海尔管理优化的持续推进，高端品牌优势的不断扩大，维持目标价22.38 元，对应20 年20.2xPE，增持。
GEA 经营利润率具备翻倍改善空间。首先，当前GEA 盈利水平远低于惠而浦：2019 年海外家电龙头惠而浦北美地区经营利润率13%，而GEA 仅约6%。中国+美国市场，海尔有更大空间实现规模效应。
其次，2000 年前GEA 家电业务经营利润率亦达10%以上，后因通用电气对家电业务资源投入不足盈利能力下滑。
海尔对GEA 的持续投入已步入收获期，中国家电龙头的优势有望在北美复制。自2016 年6 月被海尔收购，GEA 在生产成本、生产效率、物流分销到产品推新、品牌营销进行了大量投资，成效正逐步显现。产品结构上看，GEA 的盈利短板集中在冰洗业务，在海尔强势的冰洗协同下，冰洗业务盈利能力有望持续改善。
GEA 未来4 年净利润有望翻倍。中性测算下，我们预计GEA 家电业务税后净利率有望从2019 年的约3.4%提升至2024 年的5.0%，净利润有望2019 年的约19.7 亿元提升至40.8 亿元。
核心风险：疫情进一步恶化。
